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自华泰证券GDR兑回的A股于10月21日进入境内市场流通交易以来，截至10月24日，华泰证券GDR和A股之间的价差已低于2%，套利空间迅速趋零。10月25日晚间，华泰证券公告称，截至2019年10月24日（伦敦时间）伦交所收盘，公司GDR存续数量为39871540份，不足证监会核准发行数量的50%，公司GDR数量可能因GDR兑回而进一步减少。

银行间市场上，截至12时，DR001涨至3%，创2015年4月以来新高。不知是幡动还是心动，总之，市场预期变了。华泰证券张继强团队称：“货币政策经历了短暂的观望期，正走出‘危机预防模式’。周一央行例会上，货币政策措辞出现了边际变化，重提‘总闸门’，并对国内外经济形势的表述更加乐观，其背后是宏观政策效果显现，货币政策重心的微妙变化。MLF减量是对‘总闸门’的呼应，逆回购操作是为熨平短期资金面波动。我们认为货币政策在前期承担了较多的救急任务，本质上是一种危机预防模式，近期已经重新兼顾其他传统目标，向稳健中性常态回归。”

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在尖锐的新挑战下，过度纠结于单一的收益率倒挂现象，并不能解答“这次是否不一样”。消费者信心是衰退链条的关键验证点。作为内生增长型经济体，美国经济以消费引擎为动力核心。由此，“美债收益率倒挂—消费数据走弱—经济金融危机”是衰退风险的一般性传导链条。更深一层分析，消费支出取决于消费能力和消费意愿。在1980年至今的5次倒挂警报之中，有4次在滞后1至3年的时间内出现经济衰退。我们将其称之为“衰退组”。有1次未发生衰退，我们称之为“平稳组”。在消费能力层面，无论“衰退组”还是“平稳组”，美债收益率倒挂后，均出现人均可支配收入增速的大幅下挫，表明消费能力走弱是收益率倒挂后的普遍现象。但是，在消费意愿层面，“衰退组”和“平稳组”却有明显差异。在美债收益率倒挂后约3个季度，“衰退组”开始出现消费者信心的长趋势下滑，而“平稳组”消费者信心则一直维持高位。由此可知，消费能力（当期居民收入）的波动影响有限，而消费者信心（居民长期收入预期）的作用更为重要，这主导了美债收益率倒挂后的消费走势。据此，消费者信心数据有望为评估本轮衰退风险的动态演变提供可行的前瞻指标。当前，虽然各项经济指标涨跌互现，但9月美国消费者信心指数有所回升，3个月移动均值维持于较高水平，并显著高于过去50年的历史中枢水平。这显示美国消费者信心保有较为充足的缓冲垫，至少短期内消费引擎仍能保持平稳。

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目前业内主流的浮动费率收费模式，主要在海外对冲基金和国内的私募基金中采用。具体费率安排采取“较低固定管理费+浮动业绩报酬”模式。“重出江湖”对内地基金也来说，浮动费率产品并不是新产品。早年，业内曾诞生过一批浮动费率基金，奈何不少业绩平平，规模也不大。